3月25日，国际黄金市场迎来大幅反弹：伦敦现货黄金盘中一度突破4600美元/盎司关口，截至发稿报4564.84美元/盎司，日内涨幅达2.08%；COMEX黄金期货报4555.7美元/盎司，单日涨幅更是高达3.49%。

　　金价的强势拉升迅速传导至国内市场。当日，周生生、老凤祥等头部品牌足金饰品价格集体上调，克价重回1400元区间——周生生足金饰品报价1418元/克，单日上涨68元；老凤祥报价1408元/克，单日涨幅63元/克。A股黄金概念股也同步异动，赤峰黄金、晓程科技、兴业银锡等个股纷纷大涨，市场对黄金资产的关注度显著升温。

　　此次反弹背后，地缘政治局势出现的新变化是重要催化剂。据央视新闻报道，当地时间3月24日，美国通过巴基斯坦向伊朗提出包含15项条件的停火方案，涵盖核计划、导弹能力及地区安全等议题，作为交换，伊朗可能获得国际制裁全面解除、民用核项目支持等利好。美方正推动为期一个月的停火，为后续谈判创造条件。这一消息缓解了市场对地缘冲突升级的担忧，也为金价反弹提供了契机。

　　避险“失效”困惑：短期宏观变量压制金价

　　此前，黄金市场曾出现令人费解的走势：美伊以冲突爆发后，作为传统避险资产的黄金不涨反跌，本周一现货黄金一度跌破4100美元/盎司，较1月创下的5608美元历史高点回落超20%，进入技术性熊市。这一表现让投资者疑惑：黄金的避险属性是否已“失效”？

　　市场普遍认为，黄金的避险属性并未消失，只是短期被更强的宏观变量压制。瑞银全球财富管理团队指出，近期金价下跌主要源于投资者对美联储降息的信心减弱，当前市场更关注“油价上涨—通胀抬升—美联储维持紧缩”的逻辑链条，而非“油价冲击—经济放缓—政策转向”的路径，这种单一叙事削弱了黄金的宏观对冲属性。

　　瑞银分析师Wayne Gordon表示，历史数据显示，冲突初期黄金并非必然上涨，其价格走势更多由政策和经济背景决定。当前市场正适应更高利率和强势美元环境，导致黄金的保值作用短期承压，但这是“延迟”而非“失灵”。花旗银行的报告则指出，过去一年金价上涨主要由散户及ETF投资者的动量性买盘推动，这种持仓结构使得黄金在风险资产抛售时易被动跟跌，叠加实际利率上升与美元走强的拖累，黄金与风险资产的“顺周期”联动较历史均值更为极端。

　　华尔街经济学家Peter Schiff将此次金价下跌比作“2008年金融危机重演”，认为交易员因担忧通胀阻止美联储降息而抛售黄金是根本性错误。他预测，一旦高利率将经济推入衰退，美联储将转向宽松政策，届时黄金将迎来强劲利好。针对市场对停火削弱黄金地缘溢价的担忧，Schiff表示，即使冲突结束，政府补充武器和重建的支出仍会扩大财政赤字与通胀，利好黄金的核心因素并未消失。

　　机构集体看涨，长期逻辑依然坚实

　　尽管短期波动剧烈，多数机构对黄金中长期走势仍持乐观态度。瑞银分析师Giovanni Staunovo认为，推动黄金上涨的结构性因素——债务问题、美联储降息的政治压力、高通胀预期等依然存在，并未因短期波动改变。

　　渣打银行高级投资策略师Rajat Bhattacharya强调，该行长期对黄金保持建设性立场，新兴市场央行的强劲需求、投资者多元化配置需求，以及未来美元走软的预期，都将支撑金价走高。花旗银行则指出，主权债务风险、美元信用稀释担忧、中国居民储蓄向黄金配置的趋势，以及新兴市场央行储备多元化需求，是支撑金价的持久力量，买入时机需关注市场路径而非单一价格水平。

　　蒙特利尔银行更是大幅上调金价预期，预计2026年第三季度黄金均价将达4800美元/盎司，第四季度升至4900美元/盎司，全年均价4846美元/盎司；2027年金价将稳定在5000美元/盎司上方，全年均价有望达到5125美元/盎司，较此前预测上调26%。Global X ETFs投资策略师Justin Lin将此次下跌定性为“有吸引力的买入时机”，维持年末6000美元/盎司的目标价。渣打银行、美银证券也分别给出了5375美元、5750美元的短期目标价，机构对黄金的长期信心可见一斑。

(编辑：黄风 来源：时事126)